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中国汇率改革在05年下半年出现转折性的变化，人民币汇率开始与美元脱钩，采取参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币此后也在小幅振荡中缓慢升值。临近年末有专家认为，今明两年汇率政策的调整更多体现在“观察、适应”。其间，央行有能力将人民币汇率保持在即使有微弱升值，但仍是小幅双向波动中的相对稳定。

经国务院批准，自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照中国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子，在此基础上测算人民币多边汇率水平的变化。

中国人民银行（简称央行）行长周小川8月10日在央行上海总部揭牌仪式上发表了人民币汇率改革问题的重要讲话。周小川指出，篮子货币的确定是以对外贸易权重为主的。美国、欧元区、日本、韩国等目前是中国最主要的贸易伙伴，相应地，美元、欧元、日元、韩元等也自然会成为主要的篮子货币。

招商银行北京分行首席外汇分析师刘维民向世华财讯表示，央行确定这一篮子货币的主要构成早在市场的预期之中，因此不会对中国相关的经济因素带来较大的影响，尤其是国际热钱在中国的流进或流出更不会产生大的波动。

他指出，虽然中国公布了汇率今后的形成机制和一篮子货币的主要构成，但这不会让外界轻易预测或计算出中国的汇率走势。因为国外各个币种在人民币汇率形成之中所占的权重央行会作为高度机密是不会公开的，而且会根据具体的市场情况不断调整权重的比率。因此完全不必担心由此所带来的市场风险。

自7 月汇改后，中国央行在这2个多月的时间内在不断推出举措，如鼓励对外直接投资和并购，批准合格机构投资境外证券市场等。市场有种声音认为国内汇率改革在增速。交通银行北京分行外汇处科长王鹏在向世华财讯做分析时指出，虽然外界有很多声音在指责中国汇改的停滞不前，但国内汇率改革的速度比预想的要快。

美元兑人民币10月28日盘中跌至人民币8.0846元。人民币汇改再起波澜。因为自中国人民银行7月21日宣布调整美元兑人民币初始基准价至8.11元并规定单日波幅限制在千分之三之内后，人民币兑美元开初始突破基准价的0.3%。

之前人民币汇率突破了一个关键的心理价位。在现货市场，美元收于人民币8.0725元，低于周二（27日）收盘时的人民币8.0740元。交易员称，盘中交易区间为人民币8.0736-8.0725元。大部分交易商之前都没有预料到美元在新年之前会跌破人民币8.0730元。自从12月15日以来，美元已经 4次触及人民币8.0730元，但每次均无功而返。

截至本文结稿前的12月28日，人民币兑美元汇率突破8.0730元关键的心理价位，再创新高，摸高至8.0725元。大部分交易商之前都没有预料到美元在新年之前会跌破人民币8.0730元。自从12月15日以来，美元已经4次触及人民币8.0730元，但每次均无功而返。

外资银行驻上海的一位交易商表示，人民币8.0730元只是一个心理支撑位，即使美元维持在该价位附近，时间也不会长久。他预计，新年之后，人民币汇率升势将很快加速。

王鹏指出，汇率改革并不是单纯看人民币汇率的跌或升，它牵扯到资本货币市场的很多方面，必须积聚改善汇率外围的因素，增加资本市场的力量，逐步推进汇率改革。央行前段时间推出的各项金融货币政策密集程度相比之前是前所未有，这正是国内汇率改革的组成部分。政策面的因素仍在汇率改革中起主导作用。

相当一部分市场人士认为，中国若能在1-2 年内真正回归到“有管理浮动”，都算得上是可喜成就了。但开放外汇远期和衍生品交易却是意料之中的事情，而且央行出台相关政策的速度正在加速。和汇率水平相比，这些细节不太可能成为业界的焦点，但对人民币汇率灵活性的促进却可能是“出其不意”的。

刘维民则认为，在汇率改革试水的阶段，市场与公众还需要足够的时间揣摩央行如何“参考一篮子货币”来确定人民币汇率，对于人民币仅仅被允许在一定范围内浮动的货币而言，即使突破这个浮动范围汇率达到“新低”，其影响更多是心理性的，对市场的影响并不大。

临近年末，各方却开始纷纷对人民币的升值预期泼冷水。央行行长助理易纲表示，因美国和中国的利差水平扩大至3%，未来人民币重估的可能性较小。“两者间套利机会不够明朗”。

国务院发展研究中心金融所所长夏斌在他的报告中也认为，人民币升值的市场预期信号正在减弱；随着市场机制的进一步深度改革，不排除中长期存在贬值的可能性。

夏斌发布的《2005年中国汇率制度报告》指出，不排除人民币中长期存在贬值可能性。因为虽然从中长期看，中国劳动生产率持续高于美国，人民币仍有升值的潜力，但同样从中长期看，处于转轨中的中国经济，两万多亿元的社保资金缺口，1万多亿元的银行不良资产，一些地方政府难以测算的巨额债务，对一个迫于各方压力而经验不足的开放经济体而言，体制中历史痼疾的择机解决和进一步主动调整内需主导战略，并不意味着劳动、生产率一定程度的提高肯定会使人民币升值。

香港外汇投资机构英皇金融集团（香港）有限公司高级副总裁吴惠玲也认同目前人民币升值预期正在下降看法。她认为这并不是说升值预期下降，就意味着人民币可能贬值。

对于人民币中长期存在贬值可能性，吴惠玲认为这是个复杂的问题，人民币是否贬值的主要因素是国内赤字状况、国家的中短期外债、国际贸易是否平衡、人民币成为国际主要货币的速度等。

吴惠玲说，对于社保资金缺口、银行不良资产、其他巨额债务等因素都是国内金融系统存在的具有巨大威力的“定时炸弹”。如果这些问题解决不好，就会点燃一系列问题，直接影响到人民币汇率的走势。

夏斌认为今明两年，汇率政策的调整更多体现在“观察、适应”。其间，央行有能力将人民币汇率保持在即使有微弱升值，但仍是小幅双向波动中的相对稳定。

值得注意的是，中国政府10月20日公布的“十一五”规划建议中，首次将“逐步实现人民币资本项目可兑换”纳入了金融体制改革的整体进程中，意味着人民币资本项目开放的进程将会加快，同时也意味着人民币的国际化进程可能也将随之加快。

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二、天龙八部
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